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财通证券:结构主义的经济逻辑

发布时间:2019-10-09 14:51:27

财通证券:结构主义的经济逻辑 2012-07-05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

对于制造端国家而言,新增劳动力拐点或者“刘易斯拐点”的出现意味着劳动力市场供给收缩、劳动力价格上涨,要素投入的成本优势不可逆地下降,投入-产出的工业生产模式被破坏,是制造端国家进入过渡阶段的充分条件。“人口红利”出尽则损害了制造端国家的经济效率,但不必然改变其核心竞争力,对于消费端国家而言,抚养比上升存在正负两种效应。

在过渡时期,工业国家的消费能力得到大幅跃升,是成功进入消费端模式的必要条件。消费能力的提升取决于收入水平的上升和消费倾向的提高,前者的推动力来自于劳动力供给收缩,而后者则需要收入分配均等化为其创造条件。对于存在制度性障碍,无法顺利跨过“库兹涅茨拐点”的国家,有陷入“中等收入陷阱”的风险。

中国在2006年已经越过新增劳动力拐点,目前在趋近“刘易斯拐点”,制造端的优势已难以维系,要素投入的边际成本将逐步加大。中国正处于过渡时期,面临“人口红利”窗口即将关闭,如果在抚养比出现趋势性上升之前仍未建立消费端的模式,人口老龄化带来的负效应对经济增长将极为不利。

长周期内,中国的转型风险集中在收入分配和社会保障方面的制度性障碍。收入分配制度改革因涉及利益的重新分配步履维艰,而社保制度则因为历史遗留的巨大漏洞,要扭转困局实现正常运行的难度也是显而易见。制度改革的缓慢将使得中国面临陷入“中等收入陷阱”的高风险,即使制度障碍被清除,中国所要付出的转型成本相对于美、日也要大得多,这或许会让中国的经济增长在转型期经历一次大幅下滑。

短期内,大规模投资计划的实施能够使中国经济增长再现上扬。以历史经验为参考,启动投资计划的条件在于经济以-8%左右的复合增长率连续下跌,价格水平回稳至2%左右的区间,并且在换届年政策大动作概率较低。我们判断目前出台大规模投资计划刺激经济的可能性并不大,在财政赤字的约束框架内,政策拉动能够使经济达到三季度8.0%,四季度8.4%的上限值。

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