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调整空间有限债市仍可乐观

发布时间:2019-11-09 18:36:34

  调整空间有限 债市仍可乐观

  在近期A股市场大涨分流资金、资金面改善程度有限、存量地方债置换提升利率债潜在供给等因素打压下,3月中旬以来债券市场再度走弱,部分关键期限利率债已基本回吐年初以来涨幅。分析人士指出,尽管现阶段市场信心仍有修复,但在宏观经济继续疲弱、货币政策仍待放松的背景下,对债市后市不宜过度悲观。

  3月中旬以来,债券市场再度陷入弱势调整,收益率曲线整体陡峭化上行。从关键期限利率债收益率变化来看,上周一周时间内,仅1年、3年等短期限国债、政策性金融债收益率抵挡住了调整压力,其余中长期限品种收益率均有明显上行。其中,5年、7年和10年期固息国开债收益率上周分别走高5bp、9bp和5bp;7年和10年期固息国债收益率也分别爬升3bp和1bp。在个券方面,以较为典型的活跃债券品种为例,10年期国开债150205收益率已经上行至3.95%至4.00%一线、140229也步入4.10%至4.15%区间,都超越了年初的收益率水平。

  此外,从国债期货市场的表现来看,上周国债期货市场继续走弱。5年期国债期货主力合约TF1506累计下跌0.10%,已是近期连续第四周下跌。相较于年内高点,TF1506已下跌超过1.50%。

  市场人士认为,货币政策宽松预期迟迟未兑现、资金面改善程度低于预期、股票市场大涨分流债市资金、利率债供给将大幅放量是导致现阶段市场低迷的几个主要原因。不过,综合机构观点来看,虽然上述利空因素的影响短时间内还难以消除,但多数机构仍表示对债券后市不宜过度悲观。

  尽管2月以来财政政策的显着发力,在很大程度上打压了各方对于短期内货币政策继续宽松的预期,但中金公司仍强调,在实体去杠杆、通胀低迷、实际利率被动升高的环境下,货币政策仍需要继续加码来引导实际利率的下降。该机构进一步指出,从上周的情况来看,央行已经开始超前加大放松力度,具体表现为逆回购利率主动下调10bp、对到期MLF增量续做、通过外汇市场的干预消除贬值预期。这些迹象表明,央行的思路可能开始区别于以往的滞后倒逼式放松,开始变得更加积极主动。央行相关新政策取向,有利于引导实际利率的下降,利好债券市场。整体来看,经过前期的持续调整后,目前债券收益率已具备吸引力。

  此外,广发证券报告指出,虽然短期来看规范地方债务导致利率债供给占比明显上行,进而推升债券收益率要求,但中长期来看,经济转型与经济增速的周期性放缓,仍然是债券市场继续长期走牛的支撑力量。综合金融市场化推进和经济转型方向,货币端资金成本下行预计将持续较为缓慢。因此,债市运行仍会表现为“上有顶,下有底”的震荡格局,政策宽松预期的变化,仍是左右市场的主旋律。

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